第8章 风险出现（一）

　　“江山，再增仓15000手，方向和目标与之前的一致，0609和0610的月份增加5000手，0703和0704两个月份的合约增加10000手，总手数增加到45000手。”

　　八月二十五日，当八月份的合约交易结束之后，天然气主力合约转到九月和十月上，在这个时候，由于在八月份上的资金开始分流，其他远月上的合约流动性有所增加，因此在这个时候正是建仓的好时机。将手头上零星的八月份头寸全部清掉之后，胡平终于决定对不凋花基金的头寸发动攻击。

　　想了想之后，胡平又补充道：“另外，在期权市场上增加5000手的空头头寸，这四个月的月份都要有相应的配置。”

　　江山是胡平交易团队中的一员，耶鲁大学金融硕士毕业，精通于数理分析和衍生品的定价计算。小伙子年纪轻轻，脸上还有尚未完全消退的青春痘，在听到胡平的话之后，他的脸色顿时就是一变，立刻出声反驳道：“老板，还要增加空头期权头寸？难道这部分的头寸不是做对冲吗？如果这样的话，我们是不是应该多空结合，而不是一味地卖空？”

　　随着天然气市场的发展，相关的期权市场也跟着飞速发展起来，目前在Nymex的天然气期权市场上，不管是从标的金额还是交易的规模上来看，在各个月份上的天然气期权合约都远远超过了天然气期货交易的水平。当然，最主要的原因还是因为相比起动辄就是上万美元一手的天然气合约来说，只有几十美元甚至更低价格的期权合约价格极为低廉。

　　这还仅仅是Nymex，而在ICE洲际交易所，这种情况则更为夸张。因为是欧式期权的原因，在定价和执行日上都有着明确的规定，所以相对于美式期权来说，其交易规模和标的金额更有过之而无不及。

　　对于目前胡平的头寸来说，利用期权来避险无疑是很好的一种对冲手段，只要做完全相反方向的套利组合，就能够在一定程度上止损。但江山不明白的是，胡平所要求的操作并不是他想象的那样，而是赤裸裸地空上加空，这让他很难理解。

　　“不！你的思路完全有错误！”

　　胡平一挥手，豪气万丈地说道：“我们现在想的并不是怎么去规避风险，而是利用风险尽可能地做大，全方位地给予不凋花基金压力，这样全力以赴才有成功的可能。如果畏首畏尾，先没想着胜利就想着怎么样不输得很惨，这样反而施展不开手脚。”

　　胡平就是这样一个人，不会轻易下定决心，而一旦下定了决心，就会义无反顾地走下去。所以他目前的策略针对的是崩溃之后的天然气市场，这一切都得发生在他打败不凋花基金之后。

　　江山撇了撇嘴，没有再多说什么。

　　……

　　8月28日，主力资金和机构正式转到九月份合约的第一个交易日，因为在之前的八月末出现了大幅的平仓，使得投资者对这一月份的交易最先持慎之又慎的态度，开出的6.51美元价格足足比上一个交易日收盘时的7.15美元少了0.64美元之多。而看到这个情况，集中在九月份的多空双方开始重新估量起市场的走向，随后展开一如既往的厮杀。

　　“6.50，9月份合约，卖出100手，10月根据反方向操作，买入，市价委托。”

　　交易室当中，胡平在和几名团队当中的核心人物商量了一番之后，就很快地发布了委托指令。

　　由于近月合约的突然下跌，导致远月合约也跟着下跌，尽管在不同月份之间有升跌水的存在，但因为投资组合套利的特殊性，使得在0703和0704两个月份上的合约差价不升反跌，从之前的2.5美元跌到了2.25美元。

　　在这种情况下，胡平自然是希望通过更加积极地打压现月的合约价格，抬升远月合约价格来达到他的目的，而现在一个明显的机会就送到了门口，他怎么可能不牢牢地把握住。

　　100手的挂单很快出现在市场上，因为这一天看空情绪极度浓厚，所以愣是在沽单一栏挂了好半天，都没有成交。胡平想了想之后，果断地撤下挂单，重新挂上一张100手的合约，价格定在了6.45美元。

　　相对于每天成千上万的合约交易量而言，这点数目的合约明显算不上什么。但是问题在于，每天的成交量是由几手、几十手疯狂地刷出来的，而上百手的合约已经算是单笔当中较大的数目了，因此当这笔100手合约挂出去之后，立刻就成为全场的焦点，投资者纷纷在猜测，主力资金这是打算要干什么。

　　只不过还没有等他们猜出个所以然来之前，就果断地有多头开出新仓，直接以6.45的价格接下了这笔卖单。双开的消息在电脑屏幕前一公布出来，很多人就立刻意识到，在对市场的走向方面，资金较大的机构出现了分歧，至少在他们看来是这样的。

　　随后数手、数十手的合约开始疯狂地刷屏，上百手的合约挂单很难再看到。而随着交易的持续进行，天然气合约的价格也渐渐地走低，很快地逼近到了6.40的关口。

　　随着近月月份合约的持续走低，相应远月月份的合约也跟着走低，两者之间的差价被进一步地缩小。尽管这种缩小很细微，但相对于不凋花基金的庞大头寸来说，稍微一点的价差缩小就意味着上百万美元的损失。

　　所以，他们需要在市场上顶住！

　　“6.40，挂上500手卖单！”

　　关键时候胡平自然不会含糊，直接甩出大手笔。而多头一方似乎也没有想到空头会在这里发力，猝不及防之下就被空头的大手笔卖单打压得抬不起头，而9月天然气合约也应声下跌，很快地就突破了6.40，跌入到6.30的区间当中。

　　只是很快，多头一方就缓过劲来，一连接着三张100手的新开多头仓涌入市场，和之前零星的多头一道托起了空头这边的500手大挂单，在6.36美元的时候硬生生地将跌势止住，随后又在6.36的位置直接挂出了1000手的买单，意思是今天的跌势到此为止，如果还想继续做空的话，就要从这1000手的身上跨过去，可谓是挑衅意味十足。

　　而看到这一幕，市场上的大多数空头屏息静气地等待着市场出现“意外”，任谁都能看得出来，这是对刚才空头的挑衅。而机灵一点的空头则开始立刻平仓，刚才的价差已经足够让他们满意，1000手的防御单，除却刚才的那位大空头之外，就算是市场上所有的空头加在一起攻击，恐怕一个小时都吃不下来。

　　足足过了五分钟，市场上天然气的价格在6.37、6.38位置跳动不止，所交易的都是几手、几十手的单子，并没有人们所期盼的上百手大单再出现，很显然对方偃旗息鼓了，不知道是因为资金不足还是感觉到价位已经到位，总之不在市场上出现了。

　　而随着这个让空头沮丧的消息传开，九月份的天然气期货合约也就此开始转头，毕竟从上一个交易日到目前的价位为止，已经下跌了超过9%，这个数字极为惊人，而作为转仓的空头此时已经做到赚得盆满钵溢，见好就收也是理所当然的事情。

　　价格开始上涨，很快就突破了6.40的天然气合约，重新进入到了正常的交易轨道。小手数的挂单频繁地成交，价格也在这个基础上上下浮动，但幅度并不是很大，大型的机构似乎对今天的行情不太感兴趣，所以出手的次数并不算多。

　　……

　　“刚才为什么不出手，一下子把他们打垮？”

　　结束交易后不久，胡平的团队召开一天的总结会议，天然气九月份的合约最终钉在了6.46美元，相比上一个交易日跌幅达到了9.65%。这个行情可以说震荡得相当剧烈，但联想到前一个月被流言拉高的行情来说，这个幅度也可以说是在正常的范围内。

　　而虽然努力地操盘，但胡平的团队在这一天只是新开了不到1500手的头寸，总共手数在3000手，又因为分布在各个月份上，所以并不显得那么刺眼。不过这个手数相对于要积累的头寸来说，明显还差了不少。当重复今天的行情时，江山第一个站出来反驳当时叫停行动的钟石。

　　虽然知道对方是出资的大老板，但是对于这种在操盘过程当中的指指点点，江山尤为不能够忍受，他始终认为自己才是最专业的。

　　“我们已经打击到了他的痛处，而他之所以摆出1000手的架势，就是希望将我们逼出来！”钟石摸了摸鼻尖，表情略显尴尬，对江山脸上露出的不满只是淡淡一笑，就摆了摆手说道，“如果我们在明处的话，他可以通过各种试探来摸清我们的底细，到时候不等到我们全线进攻，他们就会平仓离场，这绝对不是我们所想看到的。”

　　顿了顿之后，他继续说道：“虚虚实实，实实虚虚，这才是操盘的真谛。如果只顾着一味地拼杀，暴露了自己的意图的话，会很快地死在这个市场上。如果我没有猜错的话，明天一开盘，他们肯定会疯狂地拉升价位，尽可能拉开近月和远月之间的价差。”

　　“你的意思是……”一直默不作声的胡平眼睛一亮，再看向钟石时，见到对方冲着自己点了点头，当下大胆地说道，“现在的头寸之间的价差已经给他们造成了损失，所以他们才会迫不及待地在市场上表现出一副势头汹汹的架势，借此来吓退其他胆敢觊觎他们的人？”

　　“应该是这样！”钟石伸出一根手指，冲着胡平微微地点了点，接着说道，“今天的行情相当奇怪，一方面可能是换月的原因，或许还有其他因素，可能是害怕上个月交割的天然气重新回到市场上，虽然这种可能性微乎其微。但不管怎么说，因为近月的下跌而导致的价差已经影响到他们头寸的利润，而他们就会将价差重新拉回到他们容忍的范围之内。”

　　“所以，明天的市场会出现大涨？”这一次江山抢着问道。

　　对于他这点小心思，钟石自然心知肚明，不过他也不打算点破，毫不犹豫地说道：“是的，我就是这么认为的！”

　　江山没有再说什么，只是转过头去，和相熟的交易员飞快地交换了一个眼神，就神态自若地继续听着其他的分析。

　　这个钟石，也不过如此嘛！在他心底，这样想着。